出品｜买卖晨刊

看成中国医药行业的龙头企业——石药集团（01093.HK）正濒临着前所未有的挑战。2月25日晚间，公司发布盈利预警，展望2024年归母净利润将同比下滑约26%。这一音信激发商场柔软，股价握续承压。终结2月25日收盘，石药集团报5.03港元，市值缩水至581亿港元，较2024年10月的阶段性高点已下降超30%。

集采冲击功绩，成药业务承压

石药集团2024年功绩下滑的中枢原因在于成药业务的营收下降，尤其是抗肿瘤和心血管调理畛域的居品受集采政策影响严重。公司公告流露，抗肿瘤药物津优力（聚乙二醇化重组东说念主粒细胞刺激因子打针液）和多好意思素（盐酸多柔比星脂质体打针液）在京津冀“3+N”定约药品麇集采购中价钱诀别大幅下调58%和23%，自2024年3月起在各省份实行后，销售额大幅萎缩，导致该畛域收入同比下滑28%。

与此同期，心血管畛域的代表居品玄宁（马来酸左氨氯地平片及分布片）因未能在2023年第八批国度集采中中标，失去病院商场，收入同比下降15%。此外，神经系统畛域的明星药物恩必普（丁苯酞软胶囊/打针用丁苯酞氯化钠）受医保控费影响，2024年第三季度销售下滑15.8%，全体增速放缓至4.5%。

集采政策的压力相通医保控费，使得石药集团成药业务2024年前三季度的总收入下降至186.7亿元，同比下滑3.5%，占公司全体收入的82.3%，成为影响全年利润的主要身分。

东说念主事震动，治理层频频变动

在功绩承压的同期，石药集团高层东说念主事变动频频，激发商场对其治理踏实性的担忧。2024年5月，公司董事会调度，董事长蔡东晨之子蔡鑫和姚兵进入董事会，而王庆喜及翟健文退出。同庚12月，刚刚上任三个月的实行总裁刘勇军博士便书记下野。刘勇军是免疫学、肿瘤学畛域的资深群众，曾在信达生物、赛诺菲、阿斯利康等国外制药巨头担任要职，其顷刻间下野让商场对石药集团的研发策略产生疑虑。

此外，石药集团旗下上市子公司——新诺威（300765.SZ）高层也发生变动，原董事长潘卫东和杨栋提前辞职，姚兵接任。短技艺内密集的东说念主事调度，令外界对公司解决结构的踏实性和策略标的产生担忧。

大限制裁人激发争议，职工补偿有野心受质疑

2024年末，石药集团裁人风云激发简单柔软。据悉，公司通过“竞争上岗”的模样进行大限制裁人，触及研发、销售、医学等多个要害部门。有传言称，销售部门裁人比例可能达20%，研发部门约10%，于今已特等百名职工待岗。

值得严防的是，石药集团的裁人补偿有野心激发了外界利害动怒。据爆料，别称在公司使命30年的老职工，仅获约5.74万元的买断补偿，而同期辉瑞、强生等外资药企的裁人补偿多量高达N+5至N+20。这一情况不仅影响职工士气，也对石药集团的企业声誉形成负面影响。

高额研发参加难见见效，改造转型濒临测验

尽管石药集团连年来大幅加码改造药研发，但研发参加与商场讲述的不匹配问题照旧凸起。2024年前三季度，公司研发用度达到38.8亿元，同比增长5.5%，占成药业务收入20.8%。但在研居品的买卖化说明迟缓，难以弥补中枢居品销售下滑带来的耗费。

举例，石药集团在ADC（抗体偶联药物）、mRNA疫苗、CAR-T等热点畛域均有布局，但大部分居品仍处于临床阶段，短期内难以孝敬功绩。此外，公司中枢居品津优力已过专利保护期，多好意思素已有多家企业通过一致性评价，竞争加重，进一步压缩了盈利空间。

股价握续低迷，市值缩水

受功绩下滑、商场竞争加重、东说念主事震动等多重身分影响，石药集团股价握续低迷。2024年8月发布半年报后，公司股价单日大跌近15%，随后握续走低。终结2024年12月31日，股价跌至4.78港元，全年累计跌幅接近21%，市值较岁首缩水。

尽管石药集团在9月书记50亿港元股份回购酌量，但商场响应平庸，股价并未出现显着反弹。投资者信心不及，商场对公司翌日增长后劲仍握不雅望魄力。

尽管石药集团近期在国外授权互助方面取得说明，举例与RadianceBiopharma收尾ROR1ADC居品SYS6005的独家授权条约，展望最高可得到12亿好意思元的收入。相干词，这些互助仍处于早期阶段，短期内难以弥补中枢居品销售下滑的影响。

从全体来看，石药集团正处于从仿制药向改造药转型的要害节点，但面对集采降价、医保控费、居品竞争加重、治理层震动等多重挑战，公司短期内仍难走出窘境。翌日，石药集团需要加速改造药的买卖化进度，同期进步治理后果和商场竞争力，才能再行赢得本钱商场的信任。